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勁拓股份:產能釋放在即,光電模組設備最具潛力

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受產能和需求影響,三季度增速放緩:公司前三季度實現營收4.65億元,同比增長36.7%;實現歸母凈利潤7270萬元,同比增長42.2%;毛利率、凈利率分別為38.5%15.7%,保持穩定。三季度單季實現營收1.40億元,同比增長1.6%。三季度增速放緩,一方面受產能限制(新產能預計12月初逐步釋放),另一方面中美貿易摩擦對行業影響在三季度顯現。

PCB行業穩中有進, 5G與汽車智能化拉動未來增長:公司為國內中高端電子焊接設備龍頭,市占率約30%。我國作為全球PCB行業最大生產國,全球總產值比重已由200831.2%提升至201750.5%;隨著5G、汽車電動化和智能化進程加快,PCB行業正向高端化、集成化方向發展,公司中高端產品定位將持續受益。另外,公司智能機器視覺檢測設備市場空間正逐漸打開,上半年該業務收入同比增速達43.8%,未來有望繼續成為重要的增長點。

光電模組生產設備前景可期:公司的光電模組業務主要包括攝像頭模組、屏下指紋識別模組、顯示屏模組COG/FOG等相關設備,主要客戶為歐菲光、富士康、偉創力等廠商,目前占公司總收入約20%。隨著三攝和屏下指紋滲透率的提升,未來有望形成傳統的電子焊接設備與光電模組設備雙輪驅動。

投資建議:我們預測公司2018-2020年營業收入分別為6.24億元、8.26億元、11.07億元;凈利潤分別為1.11億元、1.47億元、1.97億元;EPS分別為0.45元、0.60元、0.81元,對應2019年動態市盈率29倍,維持 “增持-A”評級。

風險提示:消費電子產品迭代速度不及預期;原材料價格上漲減弱盈利能力風險等。


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